期貨市場發展歷史

2018-01-12 9:13 期貨基礎知識 期貨哥

一、期貨起源 

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時期,就出現過中央交易場所、大宗易貨交易,以及帶有期貨貿易性質的交易活動。當時的羅馬議會大廈廣場、雅典的大交易市場就曾是這樣的中心交易場所。 

到12世紀,這種交易方式在英、法等國的發展規模很大,專業化程度也很高。 1251年,英國大憲章正式允許外國商人到英國參加季節性交易會。后來,在貿易中出現了對在途貨物提前簽署文件,列明商品品種、數量、價格,預交保證金購買,進而買賣文件合同的現象。 

1571年,英國創建了實際上第一家集中的商品市場——倫敦皇家交易所,在其原址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權交易所。其后,荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所,比利時的安特衛普開設了咖啡交易所。1666年,倫敦皇家交易所毀于倫敦大火,但交易仍在當時倫敦城的幾家咖啡館中繼續進行。 

7世紀前后,荷蘭在期貨交易的基礎上發明了期權交易方式,在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期權市場。1726年,另一家商品交易所在法國巴黎誕生。 

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二、現代意義上期貨的誕生和歷史上最重要的三大期貨交易所

1、芝加哥期貨交易所(現代意義上期貨誕生的標志)

19世紀30~40年代,美國大規模進行中西部開發,芝加哥因為臨近中西部平原和密歇根湖,是連接東西部的重要樞紐,所以從一個小村落發展成重要的糧食集散地。中西部的糧食先匯集在此,再從這里運往東部。

由于糧食生產有季節性,所以每到糧食收獲大量上市時,便大大超過芝加哥當地市場的需求。但由于當時倉庫不足和惡劣的交通運輸,使得糧食不能及時運到東部,糧食購銷商也因為倉庫不足無法大量購買再擇機出售。所以糧食價格一跌再跌。但是,到了來年春季,糧食短缺,價格飛漲,消費者深受其害,加工企業也因缺乏原料而困難重重。

于是,在供求矛盾的反復刺激下,糧食商率先行動起來,他們在交通要道旁設立倉庫,收獲季節從農場主手中收購糧食,來年再發往外地,這樣就緩解了糧食供求的季節性矛盾。但是糧食商也承擔了很大的風險,如果收購價高于出售價,就會虧本。因此他們在購入糧食后就立即與芝加哥的糧食商簽訂第二年春季的供貨合同,事先確定銷售價格,進而確保利潤。

糧食商在長期的經營活動中摸索出了一套遠期交易方式,直到1848年,82位芝加哥的商人發起組建了芝加哥期貨交易所(CBOT),現代意義上的期貨交易產生了。

1851年,芝加哥期貨交易所引入了遠期合同

1865年,CBOT推出了標準化合約并實行了保證金制度。這是具有歷史意義的制度創新,促成了真正意義上期貨交易的誕生。

1882年,CBOT開始允許以對沖方式免除履約責任;

1925年,芝加哥期貨交易所結算公司(BOTCC)成立,同時規定芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結算公司結算。至此,真正現代意義上的期貨交易開始形成。

2、1874年芝加哥商業交易所(CME)的誕生芝加哥地理位置優越,四通八達的水路航運和陸路運輸使得芝加哥成為全美國最重要的交通樞紐。

到了19世紀60年代,芝加哥已成為美國集中化的大宗肉類、谷物和其他農產品的交易中心

1874年5月,一些供貨商在芝加哥建立了農產品交易場所,為黃油、雞蛋和其他農產品提供一個有組織的交易場所。

1899年,成立了芝加哥黃油和雞蛋委員會。

1919年9月,芝加哥黃油和雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業交易所(CME)。同年,統一的結算機構—芝加哥商業交易所結算公司宣布成立。

1969年,芝加哥商業交易所已經發展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。品種有雞蛋、黃油、奶酪、洋蔥、土豆、火雞、蘋果、雞蛋、鐵、活牛、活豬等等期貨合約。

3、 1876年倫敦金屬交易所(LME)的產生    

十九世紀中期,英國已經成為世界上最大的金屬錫和銅的生產國。但隨著工業需求的不斷增長,英國生產的錫和銅已經不能滿足本國工業生產的需要,所以英國開始從國外運輸銅礦石和錫礦石回國進行精煉。

在當時的條件下,礦石的價格因為運輸路途遙遠,經常會出現各種各樣的問題,使得價格大起大落,價格風險很大。面對這樣的情況,當時的英國商人和消費者采取了預約價格的方式,在貨物沒有到之前就簽訂“未來到貨”合同,提前鎖定利潤。

1876年12月,300名金屬商人發起成立了倫敦金屬有限公司。到1887年7月,倫敦金屬交易所組建。


三、期貨品種發展史

(一)前言

期貨品種的發展歷史,大致經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程。

從早期的農產品期貨開始后的一百多年來,期貨交易的對象不斷擴大,種類日益繁多,花樣不斷翻新。有傳統的農產品的期貨,如谷物、棉花、小麥、油菜籽、燕麥、黃豆、玉米、糖、咖啡、可可、豬、豬肚、活牛、木材等等期貨;有金屬期貨,如黃金、白銀、鉑、銅、鋁等期貨,有方興未艾的能源期貨;如原油、汽油等。有二十世紀七十年代后迅速崛起的金融期貨;如:外匯、利率、股票指數等期貨。 

金融期貨自從本世紀70年代初問世以來,發展十分迅速,交易量呈"爆炸性"上升之勢。金融期貨主要包括利率期貨、外匯期貨和股票指數期貨。在美國期貨市場上,目前主要的外匯期貨包括日元期貨、德國馬克期貨、加元期貨、歐元期貨等。利率期貨包括美國政府長期、中期和短期國債期貨等。股票指數期貨有標準?普爾500股價指數(S&P500)期貨、道?瓊斯指數期貨、紐約證券交易所綜合股價指數期貨等。 

近十年來期貨交易從發達國家到發展中國家迅速發展,幾近成為當今經濟全球化發展趨勢中的標志性特征之一。尤其是金融期貨交易量的增長十分驚人。在當今全球期貨交易量中金融期貨的交易量已經遠遠超過商品期貨的交易量,占全部總成交量的80%以上。在歐洲,隨著歐元區經濟一體化過程的深化,金融期貨交易量呈現出突飛猛進的發展。金融期貨的交易量更是一度超過股票現貨的交易量。

(二) 商品期貨

    商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久,種類繁多,主要包括農產品期貨、金屬期貨和能源期貨等。

農產品期貨。1848年芝加哥期貨交易所(CBOT)的誕生以及1865年標準化合約被推出后,隨著現貨生產和流通的擴大,不斷有新的期貨品種出現。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外,從19世紀后期到20世紀初,隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現,棉花、咖啡、可可等經濟作物,黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產品,木材、天然橡膠等林產品期貨也陸續上市。金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬交易所(LME),開金屬期貨交易之先河。當時的名稱是倫敦金屬交易公司,主要從事銅和錫的期貨交易。1899年,倫敦金屬交易所將每天上下午進行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中。1920年,鉛、鋅兩種金屬也在倫敦金屬交易所正式上市交易。工業革命之前的英國原本是一個銅出口國,但工業革命卻成為其轉折點。由于從國外大量進口銅作為生產資料,所以需要通過期貨交易轉移銅價波動帶來的風險。倫敦金屬交易所自創建以來,一直生意興隆,至今倫敦金屬交易所的期貨價格依然是國際有色金屬市場的晴雨表。目前主要交易品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。

美國的金屬期貨的出現晚于英國。19世紀后期到20世紀初以來,美國經濟從以農業為主轉向建立現代工業生產體系,期貨合約的種類逐漸從傳統的農產品擴大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。紐約商品交易所(COMEX)成立于1933年,由經營皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成,交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等,其中1974年推出的黃金期貨合約,在70-80年代的國際期貨市場上具有較大影響。能源期貨。20世紀70年代初發生的石油危機,給世界石油市場帶來巨大沖擊,石油等能源產品價格劇烈波動,直接導致了石油等能源期貨的產生。目前,紐約商業交易所(NYMEX)和倫敦國際石油交易所(IPE)是世界上最具影響力的能源產品交易所,上市的品種由原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。

(三) 金融期貨

隨著第二次世界大戰后布雷頓森林體系的解體,20世紀70年代初國際經濟形勢發生急劇變化,固定匯率制被浮動匯率制所取代,利率管制等金融管制政策逐漸取消,匯率、利率頻繁劇烈波動,促使人們重新審視期貨市場。1972年5月,芝加哥商業交易所(CME)設立了國際貨幣市場分部(IMM),首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。1975年10月,芝加哥期貨交易所上市國民抵押協會債券(GNMA)期貨合約,從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。1977年8月,美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市,是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。1982年2月,美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發了價值線綜合指數期貨合約,使股票價格指數也成為期貨交易的對象。至此,金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期貨和股票價格指數期貨均上市交易,并形成一定規模。進入20世紀90年代后,在歐洲和亞洲的期貨市場,金融期貨交易占了市場的大部分份額。在國際期貨市場上,金融期貨也成為交易的主要產品。

金融期貨的出現,使期貨市場發生了翻天覆地的變化,徹底改變了期貨市場的發展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀最后20年誕生的。目前,在國際期貨市場上,金融期貨已經占據了主導地位,并且對整個世界經濟產生了深遠的影響。

(四) 期貨期權

20世紀70年代推出金融期貨后不久,國際期貨市場有發生了新的變化。1982年10月1日,美國長期國債期貨期權合約在芝加哥期貨交易所上市,為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地,引發了期貨交易的又一場革命。這是20世紀80年代初現的最重要的金融創新之一。期權交易與期貨交易都具有規避風險,提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現貨商提供套期保值的渠道,而期權交易不僅對現貨商具有規避風險的作用,而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規避風險的作用。相當于給高風險的期貨交易買了一份保險。因此,期權交易獨具的或與期貨交易結合運用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。目前,國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進了期權交易方式。

應當指出的事,在國際期貨市場發展過程中,各個品種、各個市場間是相互促進共同發展的??梢哉f,目前國際期貨市場的基本態勢是商品期貨保持穩定,金融期貨后來居上,期貨期權方興未艾。期貨期權交易的對象既非物質商品,又非價值商品,而是一種權利,是一種“權錢交易”。期權交易最初源于股票交易,后來移植到期貨交易中,發展更為迅猛?,F在,不僅在期貨交易所和股票交易所開展期權交易,而且在美國芝加哥等地還有專門的期權交易所。芝加哥期權交易所(CBOE)就是世界上最大的期權交易所。

四、國際期貨市場的發展趨勢

自19世紀中葉美國芝加哥期貨交易所創辦以來,期貨市場已有150年的歷史。但期貨市場的大發展還是本世紀70年代金融期貨出現以后的事情。國際期貨市場的近期發展主要呈現以下幾個趨勢:

(一)  品種不斷更新

期貨市場發展的前一個世紀基本上都是圍繞商品期貨交易進行的,主要有農產品、金屬、能源等大宗商品。本世紀70年代后,隨著利率、股票和股票指數、外匯等金融產品期貨期權交易的推出,全球期貨市場進入了一個嶄新的時代。目前,新的金融衍生產品仍不斷出現。

(二)期貨交易所合并

各國期貨交易所進行競爭的重要手段之一是通過合并的方式擴大市場規模,提高競爭能力。如日本的商品期貨交易所最多時曾達27家,到1990年,通過合并減少到16家,1997年11月減至7家,形成以東京工業品交易所、東京谷物商品交易所為中心的商品期貨市場。在歐洲,倫敦國際金融期貨期權交易所于1992年兼并了倫敦期權市場,1996年又收購了倫敦商品交易所,其1996年的交易量首次超過歷史悠久的芝加哥商業交易所,成為僅次于芝加哥期貨交易所的世界第二大期貨交易所。在美國,1994年,紐約商業交易所與紐約商品交易所實現合并,成為以金屬和燃料油為主的期貨交易所,1996年起,芝加哥期貨交易所與芝加哥商業交易所也開始醞釀合并事宜。

(三)期貨交易的全球化越來越明顯

進入80年代以來,各期貨交易所為了適應日益激烈的國際競爭,相互間聯網交易對方的上市品種已成為新潮。聯網交易就是期貨交易所之間通過電腦撮合主機的聯網方式,使交易所會員可以在本交易所直接交易對方交易所上市合約的一種交易形式。聯網后,各交易所仍保持獨立法人的地位。先后聯網的交易所有:新加坡國際金融交易所分別與芝加哥商業交易所、紐約商業交易所、國際石油交易所、倫敦國際金融期貨期權交易所和德國期貨交易所聯網,倫敦國際金融期貨期權交易所分別與芝加哥期貨交易所和東京期貨與期權交易所聯網,香港期貨交易所分別與紐約商業交易所和費城股票交易所聯網,紐約商業交易所與悉尼期貨交易所聯網等。

(四)科學技術在期貨交易中扮演越來越重要的角色

交易所間的聯網和異地遠程交易,首先需要解決的是技術問題。在90年代初,為了滿足歐洲及遠東地區投資者在本地時間進行芝加哥期貨交易所和芝加哥商業交易所上市合約交易的需要,這兩家交易所與路透社合作,推出了全球期貨電子交易系統(GLOBEX)。此后,其他交易所紛紛效仿,并開發出各自的電子交易系統,如倫敦國際金融期貨期權交易所的APT系統、法國國際期貨交易所的NSC系統等。這些系統不僅具有技術先進、高效快捷、操作方便等特點,而且使全球24小時不間斷進行期貨交易成為現實。

(五)加強監管、防范風險成為期貨市場的共識

作為一個高風險的市場,各國政府監管部門對期貨市場無一例外地進行嚴格監管。特別是1995年具有百年歷史的英國巴林銀行,因其交易員在新加坡國際金融期貨交易所從事日經225股票指數期貨交易時,違規操作,造成數十億美元的損失,最終導致該銀行倒閉的嚴重事件發生后,從監管部門到交易所以及投資者都對期貨市場的風險更加重視,對期貨交易中的合約設計、交易、結算、交割等環節進行深刻的反思和檢討,以求控制風險,更好地發揮期貨市場的功能。

五、中國期貨市場發展史

我國的期貨市場發展開始于20世紀80年代末,隨著改革開放的逐步深化,價格體制逐步放開。這時,不解決價格調控的滯后性問題,就難以滿足供求雙方對遠期價格信息的需要。

主要經歷了以下幾個時期。

第一個時期:方案研究和初步實施階段(1988-1990年)

1988年5月,國務院決定進行期貨市場試點。

1990年10月12日中國鄭州糧食批發市場經國務院批準,以現貨交易為基礎,正式引入期貨交易機制。從而作為我國第一家商品期貨市場,邁出了中國期貨市場發展的第一步。

第二個時期:迅猛發展階段(1990-1993年)

這一時期我國期貨市場發展走上了一個"小高潮"。但是,由于人們認識上的偏差,尤其是受到部門和地方利益的驅動,在缺乏統一管理和沒有完善法規的情況下,中國期貨市場出現盲目高速發展的趨勢。到1993年底,全國期貨交易所達到50多家,期貨經紀公司300多家,而各類期貨兼營機構不盡其數。這一超常規的發展也給期貨市場帶來了一系列問題如:交易所數量過多,交易品種嚴重重復,期貨機構運作不規范,地下期貨交易四處泛濫,從業人員魚龍混雜,良莠不齊。這些都嚴重制約了我國期貨市場的進一步發展,并且導致了人們對期貨市場的種種誤解。 

第三個時期:治理整頓時期(1993-1998)

為了遏止期貨市場盲目發展,國務院授權中國證監會從1993年開始對期貨市場主體進行了大規模的清理整頓和結構調整。1993年11月,國務院發出了《關于制止期貨市場盲目發展的通知》

1994年5月,國務院辦公廳批轉國務院證券委《關于堅決制止期貨市場盲目發展若干意見的請示》,開始對期貨交易所進行全面審核,到1998年,14家交易所重組調整為大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所三家;35個期貨交易品種調減為 12個;兼營機構退出了期貨經紀代理業,原有的294家期貨經紀公司縮減為180家左右。

1999年9月,一個條例、四個管理辦法的正式實施,構建了期貨市場規范發展的監管框架。這樣,在經過幾年較大力度的結構調整和規范整頓,以《期貨交易管理暫行條例》及四個管理辦法為主的期貨市場規劃框架基本確立,中國證監會、中國期貨業協會、期貨交易所三層次的市場監管體系已經初步形成,期貨市場主體行為逐步規范,期貨交易所的市場管理和風險控制能力不斷增強,期貨投資者越來越成熟和理智,整個市場的規范化程度有了很大提高。

第四個時期:步入正軌,穩步發展時期(1998至今)

在清理整頓過程中,我國期貨市場交易量有了比較大的下滑,但是從2000年開始,期貨市場逐步走出低谷。上海期貨交易所目前已經成為亞洲最大,世界第二的銅期貨交易中心,2003年的成交量達到11166.29萬噸,10年內增長了50多倍。大連商品交易所的大豆期貨品種的交易量在2003年達到了2818.80萬噸,已經成為亞洲第一,世界第二的大豆期貨交易中心,成交量僅次于美國的CBOT。

2004年1月31日,國家發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》,明確提出了穩步發展期貨市場,對期貨市場的政策也由規范整頓向穩步發展轉變。證券公司和上市公司紛紛參股期貨公司,使期貨行業獲得新的資金流入。大米、股指期貨等新品種也即將推出。在我國加入WTO、融入國際經濟大家庭之際,作為發現價格和規避風險的重要金

經過20多年的發展,中國的期貨市場得到了巨大的發展,市場環境得到長足進步,規范話程度進一步提高,監管嚴厲。

2006年9月8日,中國金融期貨交易所在上海成立,標志著中國要大力發展金融類期貨,與世界接軌。(金融類和期權類期貨交易量占到了世界期貨交易量的90%以上?。?/p>

2008年我國期貨成交額超70萬億,07年玉米期貨的成交量位居世界第二位,白糖期貨成交量位居世界第二位……這些成績說明中國正一步步同國際資本市場接軌,中國巨大的經濟發展潛力正在不斷體現,期貨正在不斷彭博發展!

即將實行的分類監管制度將為中國期貨市場進一步對外開放和世界資本市場接軌產生深遠的作用和影響。



 



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